“枯水期快到了，我們在考慮要不要搬到內蒙古鄂爾多斯。”阿星(化名)最近非常苦惱。

　　3 個月前，阿星一口氣買了 3000 多臺螞蟻礦機，鉆到四川彝族自治區大涼山的某處深山老林里開了一個比特幣礦場。

　　礦機從深圳空運到攀枝花，再由兩輛大卡車跑 200 多公里的曲折山路運到大涼山里的某個村落，組裝挖礦。

　　“雖然當時比特幣價格跌至低位，不過由于正值豐水期，電費不到 3 毛，回本周期大概需要 250 多天，算下來肯定有得賺，現在看來我們是低估了熊市，高估了自己。”與 3 個月前的信心爆棚相比，此時的阿星內心充滿了焦慮，比特幣回暖的速度遠低于其預期。

　　在四川，很多大礦主如今已開始著手將礦場搬遷至內蒙古鄂爾多斯等風電資源豐富的地區，但對于阿星來說，3000 多臺礦機只能算小礦場，如果要搬遷至內蒙古，四川礦場的設施剛搭建好，兩地遷徙、安置等所增加的綜合成本非常不劃算，而不搬遷，必然要面臨枯水期電費上漲。

　　電費的上漲對于礦場主來說是致命的，電費每漲一毛，回本周期就會大幅增加。

　　以螞蟻礦機 S9i 14T 計算，每臺機器(帶電源)售價為 2900 元，當電費為 0.3 元/度時，回本周期為 246 天，而當電費為 0.4 元/度時，回本周期則為 336 天。

　　礦機搬遷取舍之間，阿星陷入糾結。

　　更令他始料未及的是，由于大涼山海拔較高，日照太長，此前礦場沒有安裝隔熱，散熱處理地不好，燒壞了不少機器。

　　“只能全部停機，重新安裝隔熱，停機一天就是損失幾十萬。”阿星大吐苦水，初入礦圈的經驗不足，讓他吃盡了苦頭。

　　事實上，阿星只是中國挖礦機行業中小型礦場主的一個縮影。

　　去年下半年迄今，在四川、內蒙古、新疆等水電、風電和火電資源豐富的地區，大量的加密貨幣礦場依發電站而立，正是這些隱藏在西南、西北邊遠地區的礦場主們養肥了中國三大礦機巨頭比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際。

　　在往常這個季節，四川等西部地區的河流進入枯水期，有實力的礦場主們要開始準備向北方遷徙了，但今年，情況卻不容樂觀，絕大部分礦場主們可能撐不過這個冬天。

　　礦工、礦場的生存處境每況愈下，而身處整條產業鏈上游的礦機廠商們的“深冬”才真正開始。

　　礦工離場大規模停機潮來臨

　　“礦工”世界的競爭遠比想象中要殘酷，誰的電費高，意味著誰將會成為出局者。

　　在這場南北大遷徙過程中，礦場主們需要跟時間賽跑，他們不僅需要在西北等地區找到電費便宜的棲息地，更需要在最短的時間內完成大量礦機的拆卸、運輸和基礎設施搭建，對于已有遷徙經驗的老礦場主來說，他們輕車熟路，能夠快速找到熟悉冬季礦場的穩定電力供應商。

　　但對于大多數今年上半年才入局，沒有遷徙經驗的新礦場主們而言，運氣就沒那么好了。

　　阿星的另一個四川的礦場主朋友，近期曾多次探訪新疆、內蒙古鄂爾多斯等地區，但是依然沒有找到合適的礦場“棲息地”。

　　“之前從沒接觸過當地負責電力的領導，一來他們無法理解為什么要那么多電，二來沒有關系，跟領導不熟，根本要不到便宜的電價。”阿星轉述道，當地的風電廠、火電廠不敢輕易簽訂供電協議，如果度不過“枯水期”，西部地區 80% 依靠水電的礦場會選擇關機。

　　除了廉價電力的競爭，算力的較量同樣決定礦工的生死。

　　自今年夏天以來，比特幣算力已經增長了整整兩倍，而算力的增長，意味著挖礦難度的進一步提升，加之當前熊市仍在持續，整個挖礦行業已處于高成本、低回報和長周期的階段。

　　根據神魚礦池 9 月初的統計，當前 27 款主流礦機中，包括比特幣的 S7、A741 礦機、BTM 的 B3 礦機等在內的 8 款礦機已經達到關機價格。

　　所謂關機價格，指的是礦工用礦機挖礦獲得的收益還不足以支付挖礦消耗的電費時的幣價，也可以理解為挖出某一種幣的挖礦成本價。

　　如果幣價跌破“關機價格”，那么挖礦自然就是會虧損的。此時，就意味著礦場主們要淘舊換新，但并非所有礦場主們都有能力更換新機，因為換新機的成本幾乎接近于重新建一個礦場，因此換礦機也是礦場之間的一次大洗牌。

　　尤其是當挖礦再也無法提供高額的暴利時，先期投入的礦場主們由于收益低，已投入的資金無法回收，只能選擇關停機器、撤出市場，而大量礦工的離場自然又加劇了整個加密貨幣礦機行業的不景氣。

　　礦機廠商的寒冬才剛開始

　　礦場停機、礦工離場，首當其沖的便是此前賺得盆滿缽滿的礦機生產廠商。

　　也正是嗅覺到了凜冬的危險，目前占據 90% 以上市場份額的比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際三大巨頭紛紛提交了 IPO 申請，尋求赴港上市“過冬”。

　　但近期從比特大陸終止 IPO 疑云、嘉楠耘智下調 IPO 募集資金等一系列事件來看，礦機廠商的上市之路注定不會平坦。

　　9 月 26 日晚，比特大陸遞交的招股書顯示，2018 年上半年營收 28.5 億美元，凈利潤 7.43 億美元，但按照其一季度凈利潤 11.4 億美元的財務數據推算，比特大陸今年二季度實際上凈虧損 4 億美元左右。

　　另一方面，在比特大陸第一季度財報中，比特大陸的存貨高達 12.4 億美元，但在招股書中，截至今年 6 月底，其仍有近 9 億美元硬件設備存貨未被消化，這些存貨對于比特大陸未來的盈利或將帶來不小的減值壓力，尤其是比特大陸即將推出新一代礦機產品。

　　而嘉楠耘智和億邦動力雖也未公布其今年第二季度的業績，但比特大陸主流礦機價格暴跌的趨勢來看，二者今年二季度礦機銷售收入的數據恐怕也不太好看。

　　對于三大礦機巨頭而言，挖礦行業的興衰直接關乎其業績表現，而挖礦行業的情緒則與數字貨幣行情走勢直接掛鉤。

　　在當前幣市行情低迷的情況下，礦機巨頭們試圖通過 ASIC 芯片技術迭代和提升礦機性能來突破瓶頸。今年 7 月，嘉楠耘智搶先發布 7nm 的 ASIC 芯片礦機，而比特大陸和阿瓦隆也相繼公布了 7nm ASIC 規劃。

　　一位礦機行業人士指出，礦機最核心的兩個要素是算力與功耗，而功耗比是一款礦機質量高低最直觀的表現，由產能和耗電量兩個變量決定，很多時候功耗反而比算力更重要，因為功耗代表電力消耗，而挖礦最大的成本就是電費，這也是當前礦工和礦場主們的核心關注點，“即使算力提升，功耗如果很大的話，那也是沒有什么競爭力的”。

　　但實際上，比特大陸自從 2016 年推出 16nm ASIC 芯片的螞蟻 S9 礦機至今，尚未推出一款具有顛覆性的產品，一直依靠 S9 礦機維持著市場，其它包括嘉楠耘智、億邦國際在內的礦機廠商雖然也投入了大量的時間、人力和物力進行研發，但真正推出的具有顛覆性的產品同樣不多，這也是整個礦機行業所面臨的考驗。

　　數字貨幣行情何時回暖，仍未可知，但對于當前正處于赴港上市關鍵期的三大礦機生產巨頭而言，礦工離場、礦場關機潮的來臨，恐將大大加劇礦機巨頭們上市之路的風險。
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